一年前，“并購重組”這一關鍵詞在《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”）中被重點提及，使之成為支持上市公司注入優(yōu)質資產、提升投資價值的有力助推器。
據Wind數(shù)據統(tǒng)計（全文數(shù)據來源），自2024年4月12日至今，A股市場新增披露245單重大資產重組計劃，涉及金額合計達1.01萬億元，分別同比增長89.92%和223.91%。
川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，展望未來，政策將進一步強化對上市公司并購重組的支持，并購重組也有望成為上市公司市值管理的重要手段之一。同時，隨著我國經濟轉型升級進一步深化，上市公司并購重組意愿將不斷提升，預計上市公司并購重組市場有望繼續(xù)保持活躍。
多方面舉措加持
一年間，在新“國九條”指引下，從國家到地方，一系列配套政策舉措接連落地，進一步完善“1+N”政策體系，為資本市場并購重組帶來了前所未有的發(fā)展機遇。與此同時，上市公司充分發(fā)揮主體作用，積極投身并購重組浪潮，借力實現(xiàn)業(yè)務拓展、技術升級與產業(yè)轉型。
具體來看，2024年4月19日，證監(jiān)會迅速響應，發(fā)布《資本市場服務科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》，將“推動科技型企業(yè)高效實施并購重組”列為關鍵舉措之一；6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化科創(chuàng)板改革、服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的八條措施》，進一步為并購重組松綁——“豐富并購重組支付工具”“開展股份對價分期支付研究”“支持科創(chuàng)板上市公司收購優(yōu)質未盈利‘硬科技’企業(yè)”；9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，從六個關鍵維度深化并購重組市場改革。
國務院國資委同樣積極行動，在國有企業(yè)改革深化提升行動中，將并購重組作為重要手段。2024年4月28日，國有企業(yè)改革深化提升行動現(xiàn)場推進會召開。大會表示，要靈活運用并購重組、上市融資、產業(yè)協(xié)同、聯(lián)合攻關等方式發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)。同年9月27日，國務院國資委召開國有企業(yè)改革深化提升行動2024年第三次專題推進會，再次強調國有企業(yè)要加大戰(zhàn)略性重組、專業(yè)化整合和前瞻性布局力度。
從地方來看，各地紛紛結合自身產業(yè)特色與發(fā)展需求，出臺了一系列針對性強、力度大的政策舉措。例如，上海于2024年12月份印發(fā)的《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》提出，引入專業(yè)賽道市場化并購基金管理人，吸引集聚市場化并購基金，符合條件的納入股權投資基金設立快速通道。
在陳靂看來，政策驅動下，上市公司通過并購重組實現(xiàn)資源整合、強化上下游協(xié)同、增強競爭力意愿提升，推動并購重組市場活躍度持續(xù)提升。進一步來看，上市公司并購重組持續(xù)推進，有助于我國經濟結構調整和轉型升級進一步深化，為經濟增長注入新動能。
呈現(xiàn)五大趨勢
得益于政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，上市公司并購重組市場持續(xù)火熱，呈現(xiàn)出一系列鮮明趨勢，為A股市場的資本運作開啟全新征程。
一是產業(yè)整合類并購占據主流。數(shù)據顯示，自新“國九條”發(fā)布以來，A股市場新增披露的219單資產收購（包括二級市場收購、發(fā)行股份/可轉債購買資產、協(xié)議收購和要約收購）重組項目中，94單為產業(yè)鏈上下游及同行業(yè)并購，占比42.92%。
南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，產業(yè)整合類并購占據主流?能夠推動產業(yè)升級和技術協(xié)同，是提升上市公司核心競爭力的基石。通過橫向整合可以減少重復投資，借助縱向并購可以降低供應鏈風險。
二是發(fā)展新質生產力成為趨勢。新“國九條”發(fā)布以來新增的披露重組中，上市公司圍繞科技創(chuàng)新，向新質生產力方向整合升級已成為主流趨勢。從并購標的公司所屬行業(yè)看，電子、醫(yī)藥生物、化工、機械設備等高端制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)成為主要領域。
近一年，A股市場披露重大資產重組計劃245單，涉及金額1.01萬億元，分別同比增長89.92%和223.91%
三是收購未盈利資產謹慎試水。例如，橡膠助劑企業(yè)山東陽谷華泰化工股份有限公司跨界并購北京波米科技有限公司。標的公司主營聚酰亞胺材料，實現(xiàn)半導體封裝關鍵材料進口替代，報告期內有一定虧損但持續(xù)收窄，虧損金額遠低于上市公司盈利，且扣除股份支付費用后已實現(xiàn)盈利。
四是上市公司間產業(yè)整合趨于活躍。一方面，產業(yè)龍頭上市公司加速“A并A”，如杭州海聯(lián)訊科技股份有限公司吸收合并杭州汽輪機股份有限公司，提升存續(xù)上市公司投資價值；另一方面，收購上市公司子公司、新三板掛牌企業(yè)成為并購新路徑。例如，上海威爾泰工業(yè)自動化股份有限公司收購滬市公司上海紫江企業(yè)集團股份有限公司從事鋰電池材料業(yè)務的子公司，助力業(yè)務轉型升級。
五是跨境并購呈現(xiàn)邊際復蘇跡象。上市公司積極通過跨境并購“走出去”，優(yōu)質境外標的受產業(yè)方關注。數(shù)據顯示，自新“國九條”發(fā)布以來，共計有6單項目涉及海外并購（4單出境并購、2單境外并購），其中，上海海利生物技術股份有限公司出售上海藥明海德生物科技有限公司30.00%股權項目和亞信安全科技股份有限公司子公司收購亞信科技控股有限公司20.316%股權項目已完成交易。
陳靂表示，跨境并購為上市公司提供了更廣闊的市場空間和發(fā)展機遇，特別是在現(xiàn)有全球化體系面臨挑戰(zhàn)的情況下，通過跨境并購強化全球布局為上市公司應對政策變化與市場波動提供了支持。
展望未來，田利輝表示，全面注冊制下，“小額快速”并購審核機制將普及，分拆上市與跨界并購案例會持續(xù)增加。圍繞“卡脖子”技術的并購將獲政策傾斜，未盈利但技術領先的標的估值溢價出現(xiàn)抬升。
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