造紙行業(yè)：需求增速放緩 2009年將有壓力

　　紙價三季度出現(xiàn)下滑，研究員認為除了基本面因素外還有其他一些特殊因素。

　　由于經(jīng)濟增長的放緩，紙業(yè)需求放緩是導致紙業(yè)下滑的基本因素。

　　由于前期奧運因素，社會庫存大量增加放大了2008年上半年紙業(yè)的需求，在奧運刺激事件結束之后，紙價下降，下游大量消化庫存導致需求大量縮減同樣放大了紙業(yè)的需求惡化。

　　四季度會好于三季度，主要是由于社會庫存的消化使得需求逐漸回復到正常的水平。

　　從供需基本面來看，國內造紙行業(yè)2009年壓力會增大。

　　2008－2010三年的GDP增速預測分別是9.4%、9.2%、9%，在這一經(jīng)濟增長速度前提下，國內紙業(yè)的消費量增長速度分別為10.69%、7.75%、7.68%，

　　而根據(jù)固定資產測算產能，我們認為造紙行業(yè)的產能利用率從2008年的96%下降至2009年的92.76%，行業(yè)存在下滑的壓力。

　　2008年行業(yè)利潤增速60%左右，2009年行業(yè)的利潤增速可能在-10%－10%，行業(yè)利潤增速大幅下降。

　　通過與國內紙業(yè)歷史估值水平和美國造紙業(yè)的歷史估值水平的比較，目前紙業(yè)主要公司的估值水平已經(jīng)基本反映了對未來的預期，估值水平已經(jīng)跌至歷史低點。