人民幣趨勢性貶值拐點未至

　　中國外匯交易中心最新數(shù)據顯示，2月20日人民幣對美元匯率中間價報6.1146，較前一交易日繼續(xù)下跌43基點。這是人民幣對美元匯率中間價連續(xù)第三個交易日下跌，且創(chuàng)2014年以來新低。最近三個交易日，人民幣對美元匯率中間價累計下跌近100基點。

　　在海外無本金交割遠期（NDF）市場和即期市場上，人民幣跌幅也呈擴大態(tài)勢。分析人士認為，上述情況不能說明人民幣趨勢性貶值拐點已至。今年，發(fā)達經濟體復蘇和我國經濟穩(wěn)定增長都將對人民幣幣值形成支撐，在中短期因素影響下人民幣匯率波動幅度會加大。

　　進入2月以來，美聯(lián)儲繼續(xù)縮減QE規(guī)模，引發(fā)新興市場貨幣匯率波動幅度增大，給人民幣匯率帶來一定貶值預期。支撐人民幣幣值的我國外貿形勢開局良好。發(fā)達經濟體去年以來持續(xù)復蘇，尤其是深陷債務泥潭、復蘇最具不確定性的歐元區(qū)的表現(xiàn)出人意料，為市場帶來驚喜。

　　歐元區(qū)四大經濟體德國、法國、意大利和西班牙2013年四季度經濟實現(xiàn)2011年第一季度以來首次季度增長，這四個國家綜合在一起的經濟產值占歐元區(qū)總產值四分之三以上。一系列艱難改革的成效開始顯現(xiàn)。例如，葡萄牙第四季度經濟增長0.5%，連續(xù)第三個季度實現(xiàn)增長。今年以來公布的數(shù)據表明，歐元區(qū)仍在復蘇進程中。調查機構公布的歐元區(qū)1月制造業(yè)采購經理人指數(shù)（PMI）升至2011年6月以來最高水平。

　　今年1月我國對美國、日本和歐盟貿易順差合計359億美元，比上年同期多增加55億美元。特別是在歐盟經濟于2013年二季度結束連續(xù)6個季度衰退后，我國與歐盟之間貿易快速恢復，今年1月我國與歐盟進出口總額同比增長17.7%。預計今年以發(fā)達國家?guī)拥娜蚪洕鷮嵸|性復蘇將有利于我國全年外貿增長目標實現(xiàn)。

　　此外，人民幣升值已由過去的貿易順差推動轉向資本推動。年初以來，外匯流入量較大，逐利資本流入仍是重要原因。盡管美聯(lián)儲透露曾有官員提議加息，但從目前來看，距美聯(lián)儲加息為時尚早。中美利差對套息資金仍具吸引力。金融市場開放、人民幣跨境支付發(fā)展、人民幣互換協(xié)議簽署均擴大對人民幣資產需求。

　　人民幣雖未迎來趨勢性貶值拐點，但今年波動幅度有望加大。美聯(lián)儲繼續(xù)削減QE規(guī)模、新興市場貨幣動蕩和我國經濟增速放緩，都對人民幣幣值產生一定影響。這些影響將打破人民幣單邊升值預期，上半年人民幣匯率波動幅度將加大。資本項目可兌換的推動將加劇人民幣匯率波動。人民幣即期盤中最大波幅距離央行規(guī)定的波幅仍存在很大空間。