樟腦產銷量全球第一,細分領域的冠軍。公司是國內林產化學工業(yè)龍頭企業(yè)之一,合成樟腦占國內62%,全球43%的市場份額。公司深耕松節(jié)油產業(yè)鏈,合成樟腦單品No.1,增加莰烯、乙酸異龍腦酯、樟腦磺酸、冰片、尿嘧啶、對傘花烴、雙戊烯、醋酸鈉、無水醋酸鈉等深加工產品,應用于醫(yī)藥、香精香料、化妝品、日化、涂料等行業(yè)。
樟腦行業(yè)洗牌近尾聲,有望迎來量價比翼雙飛的格局。公司樟腦毛利率低于20%,同行基本維持在盈虧平衡線,二線企業(yè)逐步退出,現有廠家畏懼公司競爭優(yōu)勢,無意擴產。作為專用化學品,毛利率合理應在30%。樟腦下游需求呈現剛需特質,除了醫(yī)藥日化等,印度宗教禮拜火葬用品穩(wěn)健增長,2015年從中國進口首次突破3000噸,隨著印度人均收入提高,需求保持3%以上增速;替代對二氯苯作為安全防蛀用品,一旦歐美或者中國政策發(fā)力禁止,樟腦將迎來新增萬噸級別的需求,預計樟腦價格正進入上漲的景氣周期。
把控松節(jié)油國內資源供應量30%以上,受益于松節(jié)油價格上漲。
公司采購松節(jié)油占中國30%以上份額,全球20%,和松脂產地資源方建立了長期聯盟采購,確保價格和供應的可靠性。2016年松節(jié)油正遭遇庫存快速減少、松脂成本上漲(人工)、松香需求減產(石油樹脂沖擊)、天氣惡劣影響、出口需求增長等多重刺激,導致三個月內價格已經從8500元/噸,上漲至11800元/噸。松節(jié)油趨緊和價格上漲,公司可望受益。
松節(jié)油及更多香料深加工,整合行業(yè)資源做平臺型企業(yè)。公司結合自身資源稟賦,除了積極介入松節(jié)油及林化工深加工,開發(fā)多樣性產品外,整合區(qū)域性的香料細分企業(yè),做成平臺型的應用方案提供和服務商。
盈利預測及估值。預計公司2016年~2018年EPS為0.12、0.20、0.24元,給予2017年30~40倍PE,公司合理價為6.0~8.0元。由于公司是目前松節(jié)油深加工和林化工的稀缺標的,樟腦的全球細分領域冠軍,搭建香料產業(yè)平臺的可能,未來潛力尚待釋放,給予推薦評級。
桂公網安備 45010302000299號
